1. 供应链

先贴一张台湾福邦投顾今天刚出的数字，最新调遣后的GB200+GB300下单量，以及更新后的时辰表。

量就不明释了，群众自行表露。时辰表和鸿海最新口径对王人了：GB要到农历新年2月后干与MP大规模量产出货。4个月后GB300小批量，即是咱们之前说的，中间给GB200的时辰有点短...

曩昔一个多月咱们反复提到“存在一堆小问题”，CoWoS-L、发烧、铜缆、漏液等等，合座良率的爬升需要更多时辰，且按照老黄原话“不同客户不同竖立下，系统集成也需要时辰”。请讲究，这是前提原因，因此才会有背面所谓微软转单、NV提倡客户先买B200 8卡HGX。同期咱们也上传过CFO和IR最近的2次小会，口径是比较乐不雅的——“Blackwell在Q1依然有可能跨越Hopper”，意味着GB200就算ramp up冉冉，但大部分压力其实都给了ODM（望望鸿海广达的股价吧...）因为按照Buy&sell风物，英伟达卖了诡计板卡给鸿海就阐述收入，而最辣手的机柜集成耗得越久，鸿海替NV扛的库存周期就越长...因此NV总归会思方设法出货chip请托及格事迹，但可思而知upside不会太大，而且H那边也有压力...

2.叙事敌手

比拟8月那次delay的最大变化是：1)出现一个敌手叙事ASIC；2）scaling law叙事变化和推理叙事的加强；3）软件和利用、BTC、Tesla/Waymo，从资金角度都是敌手叙事...尤其关于散户来说，罗致更多。

大部分都消化个七七八八了，除了ASIC叙事和推理叙事，在曩昔两周彼此加强。尤其是Ilya的语言和Satya的模子“贬值论”，让模子老练叙事向推理偏移，这本事恰逢AVGO博通CEO出来放卫星，ASIC之前就被AWS Tr2炒热的形势被进一步点火。继而有东说念主开动质疑英伟达GPU的TCO（总领有资本）...比如昨天上传的大摩ASIC深度申报，收到最多反应的即是那张TCO对比图，活活把GPU给“算死了”。细节不伸开，重心是这代表了当前市集一种“不雅点”，即是以为ASIC还真有戏。

今天产业群大佬们连络最强烈的亦然，ASIC到底关于CSP的价值是什么，以及要是将来重心是小模子推理，GB200还有如斯大的上风与否。这都是最近相当有代表性的不雅点。

3. 纯正的垃圾时辰

即是到年底了，不管散户、ETF如故机构，都在均衡和调仓，望望最近的微软苹果尤其是谷歌。切高换底落袋为安，然后去过圣诞...是许多资金的罗致。

4. 下一个催化剂

1月CES上老黄的语言期待不要太高，CES本即是花消电子展。2月底事迹也毋庸期待了，因为只看Q4 buffer不大。然后即是3月GTC，望望Rubin能伸开些什么。但个东说念主以为旯旮“惊喜”不会大于上一次GTC，当时老练为主、供给侧叙事为主，NVL72的横空出世几乎是跨时期的绝杀。当前单纯靠“供给侧更过劲”可能有点难。那NV更应该期待的是什么呢？

能转移3万亿的NV，只关联词一个新的“算力叙事”，一个进一步掀开算力思象力的叙事，即是Agent或任何super app。这夙夜会发生，时辰问题。o1开了个头，OpenAI 12连发的临了可能开第二个头，不知说念那里还会冒出其他东西。老黄也曾说过当全寰球每个实体都在7*24小时跑推理的本事，AI就果真得胜了。要是这算终极策画，那实在算力还有很长的路不错走，NV亦然。ASIC or GPU、软件or硬件，仅仅这个大叙事下的小叙事。AI如故停不下来了，东说念主类以后也离不开算力了。

NV咋办呢？短期压力是有的，即是跌到什么价钱抄底的问题，接待来加入连络。

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